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爭鳴 | 杜坤維:缺少強有力監管的A股市值管理就是推漲股價割韭菜

2021年05月21日 10:14:01
來源:鳳凰網財經

鳳凰網財經按:私募葉飛公開舉報18家上市公司和多家機構借市值管理名義操縱股價內幕交易,引發市場軒然大波。也引發了關于市值管理的存廢的爭議。鳳凰網財經此前刊發了四篇關于市值管理的爭鳴文章,引起了很多用戶的關注。讀者杜坤維繼第一次來信表達他的觀點以后,再次來信對鳳凰網財經文章《張三豐回周伯通:不要陷入樸素的市場原教旨主義里 沒有完美的市場》表述自己的觀點,我們特予刊發,也期待更多方家指教。

杜坤維:缺少強有力監管的A股市值管理就是推漲股價割韭菜

看了張三豐先生張三豐回周伯通:不要陷入樸素的市場原教旨主義里 沒有完美的市場》一文,既然張三豐現實認為真理越辯越明,也就忍不住說幾句。

作為理性經濟人,追逐利益最大化是本能,關鍵就在于理性經濟人是不是采用合法合規的手段獲取利益最大化,如果一個市場獎懲分明,違規違法所得與承擔的風險是相匹配的,作為理性經濟人就會循規蹈矩,通過合規合法手段賺取最大化利潤,反過來,如果市場違規違法付出的代價與所得相比是微不足道的,理性經濟人就會更加激進一些,往往存在投機取巧甚至抱著僥幸心態,冒險去取得財富的增長。

股市作為一個利益錯綜復雜的市場,涉及到的利益非常巨大,動輒就是千萬元、數億元甚至幾十億元,作為理性經濟人,如果有嚴格的監管,就會更加的理性,而不敢逾越雷池半步,就像美國市場,有嚴酷的薩班斯法案和無處不在的集體訴訟機制護航,安然事件以后,美國本土公司通過財務造假獲得財富增長基本消除,出問題的大部分是中概股,在于國內監管環境更加寬松,大股東高管也就會有更多的投機心態,通過財務造假上市或者是通過財務手段虛增業績推高股價,中概股幾度被做空而陷入苦海。在A股,受制于證券法最高60萬元的罰款和集體訴訟機制的缺失,違規違法成本很低,守法的理性經濟人往往覺得自己吃了大虧,而一些膽大包天的理性經濟人通過財務造假上市或者是利用各種概念、信息披露擦邊球等推高股價,獲得逢高減持的超額財富,利用高溢價并購重組也可以獲得天量財富,就像某家公司,花費十余億元并購資產,即使并購公司股東全額不償不達標的業績,三年補償期過后,不用承擔補償責任,即使公司年年虧損,已經與原股東無關,也可以輕松獲得數億元財富。

因此在一個執法環境相對寬松的A股市場,推行市值管理,就是倒逼理性經濟人更多的冒險,理論上市值管理可以通過上市公司發展主業做大做強,實現利潤的高增長,帶來市值的增加,關鍵是發展主業需要投入巨大的人力物力財力,還需要嘔心瀝血才可能成功,時間耗費很長,不符合理性經濟人追逐短線暴利的思維,何況市場風云突變,經營環境千變萬化,投資未必就能獲得好的回報,投資發展主業存在巨大風險,這對于存在再融資要求、股東有減持股份需要、存在股權質押風險的上市公司來說是遠水救不了近火,不符合理性經濟人思維,理性經濟人更加偏愛追逐短期的股價上漲,馬上實現自己的愿望,再融資成功,萬事大吉,自己高位減持以后那管身后洪水滔天,股權質押風險化解等于邁過了一道坎。就像賈躍亭的樂視網,上市過程打點相關人員幫助過會,上市以后利用生態化反推高股價,雖然沒有明確的說是市值管理,但是基于A股炒概念成分,也可以歸結到市值管理范疇,賈躍亭高位減持套現,如今在美國逍遙造車,雖然證監會做出處罰,可是處罰不能執行到位,等于重拳打在棉花上。如果當初賈躍亭不走這一步,不會帶來轟轟烈烈的樂視網,可能也就無法在美國造車,之所以敢這么做,就在于A股處罰很輕,造就很多人心存僥幸。

有了市值管理這一個政策,上市公司和大股東就找到了推高股價的利器,那就是尋找二級市場的投資者,與上市公司、大股東聯手,直接進場運作股價,上市公司配合發布利空利好消息,部分賣方分析師也會在恰當時機發布看空看多報告,一些平臺也會通過各種手段唱多股價,吸引市場投資者關注目光,引發投資者的跟風炒作。這種市值管理明顯就是股價操縱和內幕交易,是一種割韭菜的行為,屬于市值管理的變種。

橘生淮南則為橘橘生淮北則為枳,說出一個很淺顯的道理,也可以借用到A股引進的市值管理,因為監管不到位,處罰很輕,上市公司和大股東對市場對法律普遍缺少敬畏之心,割韭菜中飽私囊是各種利益中人最拿手的好戲,市值管理來到A股,就是簡單的成為股價管理,而不是打造上市公司的內在價值推動股價內生性上漲實現共贏,有了與二級市場聯手推高股價的捷徑,何必費心勞力的去發展主業,這一點引發證監會部分官員的重視,有官員就認為“在市值追逐的價值觀下,實體經濟投資受到了冷落”,所以我在前一篇文章中就指出市值管理與支持實體經濟相背離,市值管理成為偽市值管理也引發上交所高度關注,上交所2018年就曾表示,“偽市值管理”的行為,是對資本市場“三公原則”的踐踏和對中小投資者利益的嚴重侵害,必將受到嚴厲處罰。

張三豐先生指出:“作為一家上市公司的股東,你的理性告訴你,自己的公司被市場低估了,這時候你是選擇等待市場不知猴年馬月發現這塊塵土里的金子,還是選擇通過合法合規的手段告訴市場:“我是金子!我是金子!””

如果大股東認為自己的公司股價被低估,沒有必要等待金子發光,讓市場挖掘,可選擇方式很多,比方說增持股份,也可以回購股份注銷,甚至可以私有化直接退市,這才是符合理性經濟人自己利益最大化原則,沒有必要強調什么市值管理,推高股價。

(鳳凰網財經《爭鳴》出品,投稿郵箱:all_cj@ifeng. com)

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